我們對寶通科技（股票代碼：300031）進行了持續跟蹤與研究。結合公司動態、產品表現及行業趨勢，我們認為公司在移動游戲發行與研發領域的戰略布局正逐步顯現成效，尤其是旗下產品海外市場的拓展與自研產品的突破值得重點關注。

核心觀點：

1. 《夢境鏈接》成功登陸日本市場，驗證海外發行實力： 公司旗下重要產品《夢境鏈接》（原名《夢境重構》或根據實際產品名稱調整）正式登陸日本市場，取得了良好的初期表現。日本作為全球第三大手游市場，用戶付費能力強、生態成熟，但競爭也極為激烈。該產品的成功上線，不僅為公司帶來了新的收入增長點，更重要的是驗證了寶通科技在游戲本地化、精準營銷和海外渠道運營方面的綜合能力。此次成功為后續其他產品進軍日本乃至更廣闊的海外市場積累了寶貴經驗，夯實了公司移動游戲全球發行的業務基礎。

1. 首款自研產品《終末陣線：伊諾貝塔》未來表現可期，深化產業鏈布局： 市場期待已久的公司首款自研二次元機甲題材手游《終末陣線：伊諾貝塔》已開啟測試，預計將于未來正式上線。該產品是公司向產業鏈上游研發環節延伸的關鍵一步，標志著公司從“以發行為主”向“發行與研發并重”的戰略轉型進入實質階段。從目前測試反饋來看，產品在美術品質、玩法設計上具備一定競爭力，精準切入二次元細分賽道。若該產品上線后能獲得市場認可，將顯著提升公司的盈利能力與品牌價值，并形成“自研+發行”的雙輪驅動格局，增強業務穩定性和長期成長潛力。

1. “研運一體”戰略持續推進，構筑長期競爭壁壘： 寶通科技近年來持續加大研發投入，組建核心研發團隊，旨在構建自主知識產權的內容庫。通過代理發行積累的豐富市場經驗和用戶數據，反哺自研產品的立項與調優，形成良性循環。公司積極通過投資、合作等方式布局云游戲、元宇宙等前沿領域，探索新的業務增長點。這種“研運一體”的深度布局，有助于公司降低對單一產品或代理業務的依賴，在面對行業政策變化和市場波動時具備更強的抗風險能力，構筑長期的競爭壁壘。

風險提示：

1. 行業政策風險： 游戲行業監管政策存在不確定性，可能對產品上線節奏、內容調整及盈利能力產生影響。
2. 市場競爭風險： 游戲市場競爭日趨白熱化，用戶獲取成本持續攀升，新產品面臨用戶分流和市場競爭加劇的風險。
3. 產品表現不及預期風險： 《終末陣線》作為公司關鍵自研產品，其最終上線時間、市場接受度及流水表現存在不確定性，可能影響公司業績。
4. 海外運營風險： 海外市場涉及本地化文化差異、法律法規、渠道合作等多重復雜因素，運營挑戰較大。

投資建議：

我們認為，寶通科技憑借在游戲發行領域積累的深厚渠道和運營經驗，正順利向研發領域拓展。《夢境鏈接》在日本市場的表現展現了其發行能力，《終末陣線》則承載了其自研突破的期望。公司“全球化、研運一體”的戰略路徑清晰，若自研產品成功，將打開新的成長空間。建議投資者積極關注公司核心產品的上線進度與市場表現。

（本報告基于市場公開信息及公司調研整理，由慧博投研資訊提供市場調查服務支持，不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔。）